市值再超阿里，拼多多会一直狂飙下去吗

花湮苍笙泪

拼多多2024年Q1业绩披露，不出所料，再次亮瞎电商圈。无论营收还是净利增速，拼多多都碾压阿里和京东，经营利润也首次超过阿里巴巴。
上季度，拼多多实现营收868.121亿元，同比增长131%；归属于公司普通股股东的净利润为279.978亿元，同比增长246%；不按美国通用会计准则计算，实现归属于公司普通股股东的净利润为306.018亿元，同比增长202%，均超出市场预期。
虽然业绩逆势狂飙，但增长飞轮Temu在海外的境遇依然充满变数，AI电商的风潮也带来了新的挑战，独步天下的拼多多还能一路高歌猛进下去吗？
01
不够透明的财报数据和海外拓展的高成本，让拼多多的未来增长充满不确定性。
在炸裂的一季报之前，拼多多股价跌幅已达20%，市值少了约400亿美元，机构的持仓也有了变化。据《晚点LatePost》报道，今年一季度新建仓拼多多的机构数从去年四季度的150家下滑至91家，减持的机构环比多了40家，清仓的机构翻倍增长至88家。
看来，拼多多狂飙的业绩并没有提振这些机构长期持有其股票的信心。由于财报中未详细披露超预期增长的来源，业绩会上管理层的回复也较笼统，这使得投资者很难通过正式渠道了解更多公司信息、对公司做出预测。换句话说，拼多多高速增长的业绩背后充满不确定性。
而Temu在美国的增长速度已经开始放缓。据Sensor Tower的数据，今年第一季度，每月至少使用一次Temu的美国用户人数减少到5000万，比去年第三季度的5560万峰值下降了10%。



2022年-2025年TEMU的GMV发展 图源：ECDB
再者，TikTok的经历也让Temu在美国遭遇地缘风险的可能性大大提升。华尔街时报称，为防范风险并寻求其他增长来源，拼多多正在将Temu的业务重心转移至美国以外地区，预计今年美国市场销售额占比将下降至不到三分之一，而去年这一比例为60%。这一转移也将直接提升拼多多的成本，毛利率恐面临下行压力。
成本的提升已经反映在本季财报中。营业成本方面，拼多多在今年一季度共投入了281.44亿元，同比增长44%，其中销售和营销费用占据大头。
02
海外对手亚马逊开始反击，跨境电商另几位选手也在加速扩张。
本季财报，拼多多依旧没有披露Temu的具体营收。据高盛预计，Temu 2024年第一季度GMV约为90亿美元，对Temu的本季营收预期大约在318亿元。而上个季度机构测算的Temu收入约为260亿元。
Temu已经进入全球50个国家和地区，覆盖北美、澳洲、欧洲、亚洲等不同市场。截至2023年12月，Temu的独立访客数量已达到惊人的4.67亿，与阿里旗下的速卖通体量相当，排名全球第二，仅次于亚马逊。
感受到威胁的亚马逊为了对抗Temu的全托管模式，在去年9月介入了物流、仓储和运营等跨境电商的全流程。不仅如此，从今年8月29日起，亚马逊将对价格低于10美元的所有商品推出较低的FBA（亚马逊物流）费率。
与Temu并称跨境电商四小龙的TikTok Shop、速卖通和SHEIN也在极速扩张，还都在今年立下不小的增长目标。TikTok Shop计划2024年实现500亿美元的营收，相较于2023年的目标，增长率高达100%；而包括速卖通在内的阿里海外电商，则瞄准了高达850亿至900亿美元的GMV目标；SHEIN则期望在今年实现40%的同比增长，达到630亿美元的新高度。
只能说，现在看来顺风顺水的Temu，未来要面临的竞争只会愈发激烈。



图片来源：创业最前线
03
在AI电商的战局中，没有云业务的拼多多还能续写后来者居上的神话吗？
去年一整年，大模型赛道卷死卷生。曾经的电商一哥、被拼多多赶超市值的阿里也在马老师一声令下，全力迈进AI电商时代。而拼多多对此却淡然处之，并没有紧跟潮流布局AI大模型。
但创始人黄峥早在2016年就已经在个人微信公号中阐述过对AI的理解。
纵观拼多多近9年的发展历程，与阿里巴巴和京东在业务方面“全面开花”不同，拼多多所有业务都围绕电商这个原点展开。而前两者都把云服务作为重要的战略增长点，投入大模型及生成式AI可以提升云服务的利润率，而专注电商业务的拼多多还没有这方面的诉求。
因此，AI电商尚未明朗之时，拼多多没有选择砸钱跟进也算情理之中。但没有云业务加持，也意味着拼多多在AI的技术层面已经落于下风。
作为科技互联网行业又一次技术革新，AI能极大提高效率、优化用户体验和增强业务决策，一向重视效率的拼多多迟早会加入AI电商的战局，到时，擅长赶超的后浪拼多多还会把前浪们拍在沙滩上吗？