电商业绩韧性较强 头部平台下半年表现值得期待

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中国基金报记者 姚波

经济复苏预期下首个消费节落幕。今年“618”购物节，各大电商平台相当低调，对最终的成交额（GMV）多保持缄默。

从机构的统计数据看，电商平台销售增速温和，机构对电商行业保持乐观看法，认为当前低估值下盈利兑现稳定的头部公司具有投资价值，下半年复苏步伐重新加快的情况下，电商股的表现值得期待。

阿里、京东业绩韧性较强

“618”后，在美股和港股上市的电商龙头表现并不给力，6月19日至21日，相关电商股价出现了不同程度的回撤。

机构分析，近日的股价表现部分反映了销售或不及预期，另一方面也受到港股大市下挫的拖累。

中金公司认为，综合来看，电商“618”的表现整体呈回暖态势。阿里和京东表现良好，平台韧性较强。市场对阿里、京东二季度的交易额给与正增长预期，部分建立在去年同期低基数的基础之上，但去年真正的低基数出现在4至5月，6月份并不是绝对意义上的低基数，能在此基础上取得同比正增长，反映出平台较强的业绩韧性。

大华继显发表研究报告称，对中国电商行业保持乐观预期，在下半年复苏步伐重新加快的预期下，相关公司表现值得期待。

关注头部平台

随着渠道变革放缓，竞争加剧，渠道集中化成为当下电商发展的一大方向。

东海证券认为，头部电商平台运作相对平稳，直播电商崛起，行业存在一定的去中心化强势。消费渠道变革已进入深水区，随着直播电商增速趋稳，渠道红利逐步降低，此前十年行业因渠道红利导致的分散化现象预计将会减弱，行业优势将进一步向龙头集中。

在此背景下，机构认为头部电商更具投资价值。

中信证券分析，从估值水平看，截至6月19日，阿里、京东、拼多多、唯品会的市值对应动态调整估值分别为12倍、18倍、13倍和9倍，京东、拼多多主业对应估值为11倍及14倍。随着美联储加息步伐放缓，中美关系有望迎来缓和窗口，基本面消费复苏有望逐步得到验证，压制板块的诸多因素近期均有望迎来好转。目前电商板块估值仍处于低位水平，配置吸引力较强，建议关注势能向好、盈利兑现稳定的头部公司。