资本风云丨蓝月亮亏钱也要直播带货,潘东夫妇财富3年缩水550亿

〃金牌凯子

在国内，由于拥有庞大的消费市场及完善的产业链，各行各业都会出现一批优秀的上市企业，轮胎行业也不例外。

作为国内轮胎行业的龙头企业，赛轮轮胎自2011年上市以来一直维持较为不错的增长。近两年，得益于轮胎产能的扩大及“向外走”的战略，赛轮轮胎盈利能力显著提升。

不过，由于二股东新华联控股一直大手笔减持公司股份，对赛轮轮胎股价形成了压制，公司又该如何应对这轮减持？

1
以外销为主，公司盈利能力持续提升

公开资料显示，赛轮轮胎成立于2002年。2003年，成立仅1年的赛轮轮胎第一条轮胎便正式下线。

在轮胎行业积累了一定的经验后，赛轮轮胎开始向全钢工程胎领域进军。经过数年研发，2006年公司第一条全钢工程胎试制成功。2009年，赛轮轮胎第一条全钢子午线巨胎试制成功。

彼时，由于中国汽车行业蓬勃发展，作为上游的轮胎行业因此受益，加之公司产品分布较为广泛，赛轮轮胎业绩也在持续增长。

2010年，赛轮轮胎成为年收入超40亿元、归母净利润超1亿元的大型轮胎企业。为了继续扩大生产规模，赛轮轮胎将目光投向了资本市场。

2011年6月，赛轮轮胎成功首发募资6.74亿元，并在深交所成功上市。借助资本的力量，赛轮轮胎加快了对外扩张的步伐。

2012年，赛轮轮胎开始在越南建厂，并且收购了沈阳和平轮胎。此外，赛轮轮胎又陆续扩大了越南厂区的生产规模。



图 / 摄图网，基于VRF协议

赛轮轮胎又陆续在青岛、东营、沈阳、潍坊建立了现代化轮胎生产基地。海外方面，赛轮轮胎在柬埔寨建立了轮胎生产基地。经过多年布局，赛轮轮胎成为国内第一家在海外拥有双轮胎生产基地的企业。

截至2023年，赛轮轮胎公司平均产能为全钢胎1380万条/年，半钢胎5600万条/年及非公路轮胎17.5万吨/年。

由于产能持续提升，赛轮轮胎收入也在持续增长。数据显示，2023年公司营业收入为259.8亿元，较2011年的63.90亿元增长超3倍。同期，公司归母净利润也从1亿元左右增长至31亿元左右，增幅超30倍。

从业绩来看，扩大产能、提升销量是公司业绩提升的重要前提。但公司将产品主要销往海外，也是赛轮轮胎提升盈利能力的重要手段。

与国内市场相比，轮胎在国外销售价格更高，盈利能力更强。数据显示，2023年赛轮轮胎外销毛利率为30.78%，内销毛利率则为18.84%。

因此，赛轮轮胎也在持续提升外销比例，2011年赛轮轮胎外销收入占比为45%左右，到2023年底公司外销收入占比提升至74%以上。

由于外销收入占比持续提升，赛轮轮胎归母净利润增长也远快于公司收入增长，公司销售毛利率也比行业平均销售毛利率高出2.5%左右。



图 / 2023年公司财报

在公司产能持续增长及公司外销为主的经营策略下，赛轮轮胎盈利能力也在持续提升。2024年上半年，赛轮轮胎预计将实现归母净利润21.20亿元到21.80亿元，同比增长102.68%到108.41%。

2
昔日大股东破产重整，多次减持公司股份

随着公司产能进一步释放，2024年公司业绩大概率仍能维持不错的增速，不过赛轮轮胎仍有自身的烦恼。

其烦恼并非来源于自身，而是来自其二股东新华联控股。新华联控股与赛轮轮胎的缘分要追溯到2017年。

彼时，由于公司业绩稳定加之股权分散，赛轮轮胎吸引了新华联控股的注意。2017年二季度，新华联在二级市场买入赛轮轮胎股份，当季便买入赛轮轮胎2.25%股权。

此后时间，新华联控股在二级市场一路增持公司股份。2017年7月，新华联控股及其一致行动人在二级市场增持公司股份达5%，成功“举牌”赛轮轮胎。

2017年12月，赛轮轮胎定增前，新华联控股及其一致行动人合计持有赛轮轮胎7.06%。此后，新华联控股又通过定增增持赛轮轮胎，定增完成后新华联控股对其持股上升至12.96%。

为了谋求更大的话语权，新华联控股也在二级市场继续增持赛轮轮胎股份，最高时新华联控股及其一致行动人持股比例增长至15%左右，成为公司第一大股东。

虽然新华联控股一度成为赛轮轮胎第一大股东，但由于其余股东成为一致行动人，因此赛轮轮胎实控人并非新华联控股。此外，在董事会层面，新华联也只有1名人员进入公司董事会，对赛轮轮胎日常经营决策并没有多少话语权。

2020年由于自身经营不佳，新华联资金链出现断裂，其持有赛轮轮胎的股票绝大部分都被质押。

为了挽救自身财务危机，新华联控股开始减持赛轮轮胎股票。初始，新华联控股减持赛轮轮胎股权为2000万股，此后新华联控股持有公司的股权也被申请司法轮候冻结。



图 / 摄图网，基于VRF协议

由于自身财务问题，新华联控股持有赛轮轮胎股权多次被强制平仓卖出。截至2024年6月21日，新华联控股持有赛轮轮胎股权下降至6.91%，较巅峰时减少近8%。

由于债务问题新华联控股已经被法院裁定破产重整。根据重整计划，新华联控股持有赛轮轮胎股权，有1.2亿股将被采取减持、网络拍卖等方式处置，另外一部分将用来偿还债权人债务。

有意思的是，截止2024年6月18日，新华联控股赛轮轮胎股权在“京东资产交易平台”进行拍卖，其中有4762万股最终因无人出价而流拍。若持续无人出价拍卖，后续股权若还不能拍卖成功，新华联势必会在二级市场加大减持力度，这对公司股价而言并不是好事。

截至目前，赛轮轮胎股价在12.5元/股左右，近两月公司股价跌幅将近25%。虽然股价下跌的因素很多，但新华联控股持不断地减持势必会对公司股价造成一定影响。

目前来看，随着新华联控股被裁定破产重整，其基本宣告从赛轮轮胎中出局，也自然没有享受到近几年公司成长的红利。

3
业绩爆发，实控人三年身家涨超50亿元

在赛轮轮胎持续的股权争夺战中，公司现任实控人、名誉董事长袁仲雪成为公司股权争夺战的最大赢家。

2017年二季度，袁仲雪首次以个人身份开始增持赛轮轮胎股份，到2020年3月31日，袁仲雪已经直接持有公司7000多万股，占赛轮轮胎股权比例为2.63%。

除自身增持外，袁仲雪还通过其控制的瑞元鼎实增持公司股份，此外袁仲雪配偶及儿子均在二级市场增持公司股份。

2020年11月，赛轮轮胎原实控人杜玉岱与袁仲雪签订相关协议，杜玉岱拟向袁仲雪转让所持公司1.46亿股股份，转让价格为4.88元/股，交易总价约为7.12亿元。

此外，杜玉岱及股东延万华分别将其所持的公司1.12亿股股份、1.06亿股股份除处置权和收益权以外的全部股东权利委托给袁仲雪行使。

2021年3月，赛轮轮胎又以3元/股的价格向瑞元鼎实及袁仲雪分别定增了3.89亿股、2024.61万股。

天眼查显示，瑞元鼎实99%的股权由袁仲雪个人持有。截至2024年6月，瑞元鼎实及袁仲雪分别持有赛轮轮胎4.14亿股、2.25亿股，合计占公司股权比例为19.42%。通过自身直接和间接持有的股权和杜玉岱及股东延万华的表决权，袁仲雪顺利成为赛轮轮胎实控人。

也正是袁仲雪成为赛轮轮胎实控人后，公司业绩和股价均迎来较大程度的上涨。2021年，赛轮轮胎归母净利润为13.13亿元，2023年增长至30.91亿元。根据多方机构预测，2024年赛轮轮胎归母净利润很有可能突破40亿元。

由于企业盈利能力较好，赛轮轮胎也在积极推行分红，2021年至2023年，赛轮轮胎各级分红近15亿元，若以袁仲雪及其控制的瑞元鼎实股权比例计算，近三年其获得分红收入便将近3亿元。



图 / 摄图网，基于VRF协议

此外，由于业绩持续增长，赛轮轮胎在资本市场表现也极其亮眼。仅2021年公司股价涨幅便将近150%。

截至7月29日，赛轮轮胎报收12.45元/股，较袁仲雪及其控制的瑞元鼎实参与定增价格3元/股涨超300%。粗略计算，自袁仲雪首次增持以来，其在赛轮轮胎获得的收益超过50亿元，此笔投资对于袁仲雪而言可谓十分成功。

对于赛轮轮胎而言，由于昔日大股东新华联控股破产重组，其持有的股份被迫在二级市场减持，对其股价形成了一定的压制。

不过目前公司业绩仍处在持续上升期，加之为了应对股价下跌，公司进行了超6亿元的股份回购，未来赛轮轮胎若能继续保持业绩增长，公司股价回到巅峰也不是难事。

*注：文中题图来自摄图网，基于VRF协议。


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